再談倍升股 - IGG(799)

距離上一次寫blog已是兩個多月前，因為一直持有IGG耐心等候市場重新估值，自己也忙於工作和備試，所以也就沒有去發掘新的股票了。這個星期兩隻股票都發了年度業績了，所以也要更新一下，特別是IGG，需要重新為其訂立目標價。

先講新福港(1447)，在1月推薦後股價拾級而上，最高升到了3.65元，意想不到的好，明顯有資金炒作。比推薦時升了78%，原本只打算推薦一隻收息股，卻差點變成一隻倍升股(由低位計其實升幅已經超過100%)，係有D運氣，但也證明優質股不怕持有，係黃金最後都會發光。公司於3月24日公佈業績，收入增加9.82%，基本溢利增加12.77%，派末期息17.5港仙，全年共派息26.5港仙，高於上年度的25港仙，符合預期。以現價計算全年息率有7.9%，仍算不俗，但由於股價已升至上市新高，大大超出我原先預期，業績後若沒有新消息刺激，可先估出部份股票獲利。

跟住重點就係IGG，正如之前所講，公司是第二批深港通名單之一，於3月6日正式納入，可供深圳投資者買賣。之後股價走勢便勢如破竹，與美圖公司(1357)，周黑鴨(1458)成為深港通三寶，3月22日公佈年度業績，收入比上年度提升59% ，溢利則提升73%，主要得益於Lords Mobile(LM)的高速增長。業績公佈後進一步推高股價，24日收市達到10.08元，與先前訂立的目標價11.26元只有一步之遙。由於公司發展好於預期，我認為是時侯為IGG重新訂立一個目標價，主要基於以下幾點考慮︰

1. LM流水增長速度超預期

LM的一月二月的月流水已超過3100萬美元，這是業績後推高股價後的主要原因。由於二月比一月少三日，所以二月實際增長達10%，增長勢頭仍在持續，估計LM三月月流水至少可達3600萬美元。管理層也在業績會上作了保證，未來LM的月流水達不到5000萬會自願減薪，證明極有信心。不過亦要留意，除了LM外的其他所有遊戲都已步入了衰退期，城堡爭覇下半年的總流水已比上半年減少9.2%，領主之戰更是減少達36%。

2. ARPU大大提高

LM 12月活躍用戶數只有4百萬，ARPU約為7.5美元，大大高於半年業績公佈時的4美元，證明隨著遊戲時間增長，玩家會投入更多的金錢，付費玩家的比例會增加，雖然會導致免費/低付費玩家快速流失，但亦令公司可集中資源進行目標客戶推廣及服務。另外，我相信LM的95% 流水都是來自於5% 的玩家，這批土豪玩家相信有不少已買了IGG的股票，成為IGG的股東，投入大量金額玩遊戲的同時亦得益於股價的升值，將更願意花錢在遊戲上及買入更多的股票，形成一個循環，對公司收入及股價都有刺激作用。市場上便有流傳王思聰(中國首富王健林之子)亦是玩家之一，而他也喜歡投資於遊戲公司，若傳聞是真的，亦是一個炒作股價的理由。

3. 新遊戲值得期待

在業績會上，發佈了幾款2017將推出的新遊戲的畫面，全部都相當精美，證實了我先前的想法，公司已改變研發策略為遊戲精品化。當中有兩款遊戲較大機會成為爆款，第一款叫Glory of World，與LM類似的戰爭策略遊戲，但畫面上有較大的提升。第二款是TUG(The Untitled Game)，準備了三年的大作，市場期待已久，畫面極之精緻，玩法自由，相信會吸引大量玩家。但因為要到9月至10月才推出，所以暫不列作股價催化劑。

4. 深港通威力驚人

最後一點也是最重要的一點，深港通是IGG股價爆升真正的催化劑，自納入深港通以來，每一日都錄得資金淨流入，現時已有6%以上股票落入深港通資本之手，我相信這個數字未來會持續提升，以IGG在內地的高知名度，深港通資金的積極買入下將取得對其的定價權，2017對應PE保守估計將提升至15倍，就算沒有新遊戲推出，2017年以淨利潤率30%及每月收入增長200萬美元推斷，EPS已大於1.2元，股價也值18元了。

基於以上考慮，我再次將IGG的1年目標價訂為現價的100%，我亦相信在新遊戲推出後我會再次提升目標價。

3月24日收市價︰10.08(+12.88%)
一年目標價︰20.2
潛在升幅︰+100%